恒华伟业IPO遭质疑：应收账款周转率连降

依赖电力行业

从恒华伟业报告期内应收账款前五大客户情况来看，基本为电力行业公司。如北京中电普华信息技术有限公司，恒华伟业对其的应收账款在近两年一直居于首位。

恒华伟业称，公司主要客户是电网下属企业及其他国有企业，该类客户实力雄厚，信誉良好，应收账款的收回有可靠保障，坏账几率很小；且最近三年公司未发生过实质性坏账损失，因此，总体而言公司应收账款回款情况良好，发生坏账的风险很低。

实际上，北京中电普华信息技术有限公司也是恒华伟业2011年的最大客户，隶属于国家电网公司。公司当年对其销售金额为1860万元，占当期主营业务收入比例达14.04%。

恒华伟业是一家面向智能电网的信息化服务供应商。正由于客户主要是国内主要电网公司及电网相关企业，使得恒华伟业对电网行业存在较大的依赖性。

尽管智能电网已上升为国家战略，但仍有券商行业研究员认为，智能电网行业景气与基础设施建设投资高度相关，且其周期晚于基建投资半年到一年。因此，2012年行业需求或将承压。

而恒华伟业表示，公司也获得了电网系统之外的不少订单，且有一定的可持续性。2009年、2010年及2011年，公司均与北京路桥瑞通养护中心有限公司和中国路桥工程有限责任公司签订合同；2010年、2011年，公司均与北京市市政工程管理处有限公司签订合同。

但截至招股书签署日，恒华伟业正在履行的重要合同仅有一份。这是公司于2011年12月，与北京中电普华信息技术有限公司签订的《基建业务信息化深化应用开发合同》，约定本公司按照国网公司基建“三横五纵”标准化管理体系向北京中电普华信息技术有限公司提供软件服务，合同金额为人民币2000万元。

独董上市前无津贴

与多数拟上市公司不同，恒华伟业于2010年11月经公司第六次临时股东大会选举出来的三位独立董事，在2011年并未在公司领取津贴。恒华伟业也在招股书中明确表示，“本公司独立董事在本公司上市前不领取独立董事津贴”。

这三位独立董事分别为2003年7月起至今在中国青年政治学院任教的刘泉军；2000年6月至今在武汉大学电子信息学院任教授，博士研究生导师的许贤泽；及2004年10月起至今在北京航空航天大学任教授的胡晓光。其中，刘泉军目前还为荣信股份（002123.SZ）独立董事。

对此，上述投行人士认为，虽然并未上市，做公司独立董事而不领取津贴还是比较少见，但这种情况也无可厚非。